在Cathie Wood成为疫情时期投资狂热象征的多年之后，她的旗舰基金迎来了一个不太光彩的节点。

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ARK Innovation ETF（代码ARKK）本月早些时候录得连续10个交易日的下跌，为该基金史上最长连跌纪录。过去五年左右 —— 覆盖疫情后期、利率飙升以及此后市场反弹的阶段 —— ARKK累计下跌逾50%，而纳斯达克100指数同期上涨了80%。

回报高低往往取决于起算的时间点。但就更广义的“疫情后周期”而言，该基金与主要基准之间的差距依然显著。

当年押注让Wood广为人知的“颠覆式创新”理念 —— 电动汽车、基因组学以及金融科技等投资主题 —— 的投资者眼见着投资表现在利率上行后明显失色，市场对投机性成长股的取舍也更为严格。

在新冠时期投资热潮高点的2021年2月，ARKK资产规模一度膨胀至约280亿美元；如今约为60亿美元，较峰值缩水约80%。数据显示，该基金今年迄今下跌了9%，年初至今净流出约1.2亿美元。

这些数字共同说明，市场领涨板块轮动的速度之快，以及对于迟到的投资者而言，这种轮动的代价之大。自成立之初买入，在所有波动期间一直持有的投资者总体回报不错；但资金流向数据则讲述了一个不同的故事：大部分资金是在接近峰值时涌入的。

ETF.com总裁兼研究主管Dave Nadig表示：“主动型投资管理人能在很长一段时间里持续‘押对’的情况极为罕见。主动管理的数学现实是，平均而言投资者往往会跑输市场。”

与科技类基准的比较很常见，但ARKK的投资组合与传统行业指数存在明显差异。该基金在基因组学和数字资产等领域敞口庞大，而这些在纳斯达克100指数中占比并不高。

Wood也强调择时的重要性。她的旗舰基金ARKK过去三年年化回报超过18%，在晨星跟踪的中盘成长基金中位列前8%。虽然五年期表现接近同类基金中垫底，但按10年维度看，基金年化回报超过17%，位列前5%。

Wood在声明中称：“我们的流程不受风格框定，但长期结果很清楚：ARKK、ARKQ和ARKW在各自完整历史区间内相对晨星同类基金排名位于前10%，其中ARKQ和ARKW位于前1%。只截取较短区间会扭曲整体表现；自成立以来的年化回报仍是行业里最公平的衡量标准。”

晨星则对Wood的策略给出负面评级，认为该基金在风险调整后很可能跑输其基准以及大多数同类产品。尽管过去十年该基金回报超过多数同类，但其波动率也大致是同类的两倍。

数据显示，自成立以来，ARKK基金净流入资金近120亿美元。然而截至1月底，该基金资产规模仅约62亿美元，较投资者历年投入减少了约60亿美元。这一缺口反映出资金在业绩强劲时期涌入，随后暴露在后续的下跌风险中。以此标准衡量，在规模约14万亿美元的美国交易所交易基金市场中，ARKK呈现出的投资者资金流入与剩余资产之间的背离尤为显著，凸显了财富遭到的侵蚀。

Wood始终强调，ARKK旨在补充而非复制广泛市场指数，其在多元化投资组合中的作用取决于纪律性再平衡 —— 在上涨后减持头寸，在下跌时加仓。

对在繁荣期买入并在低迷期持有的投资者而言，这条策略的确按其设计发挥了作用 —— 只是伴随的波动性并不讨喜。

行业研究ETF高级分析师Eric Balchunas表示：“尽管她的一些预测并未兑现，但Cathie一直非常坦率地说明这些ETF会投资什么，也从未动摇。‘游客’已经离场，真正的拥趸留了下来 —— 对她这种策略来说，可能反而是好事。”